今晚24时，油价上调！

（本文作者张晓泉，香港中文大学(xiānggǎngzhōngwéndàxué)伟伦商业人工智能讲席教授） 如果你还不(bù)了解Labubu是什么，以下是它的“实绩”： 明星(míngxīng)收割机：全球明星自发带货(dàihuò)，从机场街拍到社媒晒照分享，Labubu已成当红明星们个性表达的“标配”。 高奢宠儿：强势亮相巴黎、米兰等(děng)国际时装周(shízhuāngzhōu)，获潮流杂志主编、设计师钦点，与爱马仕铂金(bójīn)包的搭配被称为“天作之合”。作为包挂（bag charm），却频频(pínpín)让LV、YSL等奢侈包袋沦为配角。 “外交(wàijiāo)”身份认证：凭借超高人气被泰国官方授予“神奇泰国体验官”称号(chēnghào)，成为史上首位获得“外交身份”的潮玩IP。 现象级疯抢：新品上线(shàngxiàn)就售罄，购买全靠“抢”。从纽约、伦敦到曼谷(màngǔ)，全球门店大排长龙是常态。 身价暴涨(bàozhǎng)堪比“理财产品”：原价不过百元的盲盒，二手市场能炒(chǎo)到成百上千倍，价格波动堪比金融产品，几乎所有产品都(dōu)有不同程度的溢价，部分联名款溢价甚至达到了1284%。 Labubu爆红拉动泡泡玛特股价一年暴涨(bàozhǎng)909%，市值(shìzhí)一度突破3000亿港元，超过GUCCI等奢侈品牌。带动海外及港台业务极速扩张，2024年营收(yíngshōu)50.7亿元，同比(tóngbǐ)增长375.2%，收入占比达38.9%。其中，泰国所在的东南亚(dōngnányà)市场，2024年营收24.03亿元，增长高达619.1%。 二级市场(shìchǎng)也迅速跟进，截至今年一季度末，共有182只基金(jījīn)重仓(zhòngcāng)泡泡玛特，合计持股6079.24万股。而去年一季度仅有30只基金重仓泡泡玛特，合计持股4468.76万股。 Labubu形象是(shì)长着九颗尖牙、笑容狡黠的毛绒玩具，凭什么俘获(fúhuò)了明星、时尚界、资本市场和全球无数的年轻人(niánqīngrén)？一个小小的盲盒，如何成为文化消费与商业价值的超级引擎？下面一一拆解。 盲盒机制：心理学与行为经济学的精准把(bǎ)控 Labubu的成功，首先离不开其巧妙的“盲盒”销售模式。这种模式精准地捕捉并(bìng)放大了消费心理(xīnlǐ)中的某些关键特质(tèzhì)，特别是对于追求新鲜感与个性化的Z世代(shìdài)而言，具有难以抗拒的吸引力，这使得盲盒成为一门有利可图的生意。 根据(gēnjù)Cognitive Market Research的报告(bàogào)，2024年(nián)全球盲盒市场规模达到了145.142亿美元(yìměiyuán)。从2024年到2031年，该市场将以5.90%的复合年增长率(CAGR)扩张。 不确定性带来的惊喜，多巴胺驱动的消费(xiāofèi) 盲盒的核心在于其(qí)“不确定性”。消费者在打开盒子前无法确知将(jiāng)获得哪一款产品，这种未知带来的期待感和拆盒瞬间的惊喜（或小小的(xiǎoxiǎode)失落），能够刺激大脑释放多巴胺，形成一种即时的愉悦反馈。 心理学(xīnlǐxué)研究表明，间歇性、不可预测的奖励(jiǎnglì)比固定奖励更容易让人“上瘾”。每一次购买盲盒，都像一次小型的“赌博”，这种寻求刺激和惊喜的心理驱动着消费者(xiāofèizhě)持续购买。 另外(lìngwài)，这种类似于“赌博”的复购行为，也容易让人难以自拔，即使明知抽中稀有款的概率很低，仍然(réngrán)愿意一再尝试。 行为经济学的洞察也揭示了盲盒(mánghé)令人着迷的深层原因。 前景理论(Prospect Theory)在此(cǐ)扮演了重要角色：在购买盲盒时，消费者面对的是不确定的“收益”。相对于(yú)获得一个普通款(kuǎn)的平淡，抽中稀有隐藏款的巨大(jùdà)满足感（被感知为远超其标价的“收益”）极具诱惑力。 为了(wèile)追求这种中奖般的体验(tǐyàn)，并避免错失隐藏款带来的“损失(sǔnshī)”（即未能获得稀有款的遗憾，或感觉投入(tóurù)的成本没有得到最大化回报），人们往往会表现出风险偏好的行为，愿意持续投入，并期望自己足够幸运。 此外，社交媒体(méitǐ)的放大效应进一步强化了这种心理。 当平台(píngtái)上充斥着其他玩家分享抽(chōu)中珍贵隐藏款(kuǎn)的帖子和视频时，会引发消费者的可得性偏差(Availability Heuristic)。由于这些成功案例更容易被回忆和获取，消费者会不自觉地高估自己抽中隐藏款的概率，认为“下一个幸运儿可能就是(jiùshì)我”。 同时，代表性启发(Representativeness Heuristic)也(yě)可能产生作用：当看到与(yǔ)自己相似的普通人（或大量“别人(biérén)”）都晒出稀有款时，消费者可能会错认为自己也具有抽(chōu)中隐藏款的“代表性特征”，或者将某些购买行为（如一次性购买多个、在特定店铺购买等(děng)）与更高的中奖概率错误地(dì)关联起来，从而进一步刺激购买欲望。 这些认知偏差与多巴胺(duōbāàn)奖赏回路相互作用(xiānghùzuòyòng)，共同织就了盲盒“让人上头”的精密罗网。 饥饿游戏：精心设计的稀缺(xīquē)与抢购 盲盒中的隐藏款、限量款因其极低的获得概率，人为制造了强烈的稀缺感。这种(zhèzhǒng)稀缺性在粉丝社群中被放大，使得获取这些款式成为(chéngwéi)一种(yīzhǒng)荣耀和能力的象征。 消费者为了在有限的供应中抢夺到心仪的稀有品，会投入更(gèng)多的时间、金钱和精力，甚至参与到线上线下的各种(gèzhǒng)“抢购战”中。 这种竞争不仅提升了(le)产品的渴望度，也(yě)进一步强化了品牌的社群凝聚力(níngjùlì)和用户粘性，将消费行为演变成一场充满刺激与成就感的“寻宝竞赛”。 Labubu通过(tōngguò)盲盒机制，成功地将购买行为(wèi)从“单纯购买商品(shāngpǐn)”转变为一种充满期待、惊喜、竞争和社交分享的“消费体验”，让无数人心甘情愿地为这种“未知的惊喜”买单。 情绪消费+身份表达(biǎodá)：Labubu如何拿捏成年人的心 在(zài)物质相对充裕的(de)时代，消费行为越来越(yuèláiyuè)受到情绪(qíngxù)和精神需求的驱动，从近年来的消费趋势中也可见一斑。Labubu之所以能俘获众多成年人的心，关键也在于它迎合了时代的情绪，击中了怀旧心理与情感需求，成功地扮演了情绪慰藉和个性表达的载体。 情绪(qíngxù)安抚：提供“陪伴感”与“治愈力” 怀旧消费成为一种心理自我修复机制。人们通过“像(xiàng)小时候一样的(de)东西”或(huò)“过去熟悉的事物”来寻求亲近感、稳定感与安全感。最近“撕拉片”的走红和近些年层出不穷的复古风潮，都说明了这一点。 而Labubu作为一种与“童年”高度关联(guānlián)的毛绒玩具，能够唤起(huànqǐ)人们童年时期对玩具、陪伴与安全的最初感知，为成年人提供片刻宁静(níngjìng)与治愈的精神寄托。 个性表达：成为独特的“自我标签(biāoqiān)” Labubu的系列众多，每一款都有其独特的设计(shèjì)和“人设暗示”。消费者在(zài)选择购买哪(nǎ)一款，或者偏爱哪一个系列时，往往会不自觉地投射(tóushè)自己的审美偏好、个性特征甚至生活态度。拥有和展示Labubu，成为了一种低调而有趣的自我表达方式(biǎodáfāngshì)，是个人品位和独特性的无声宣言。 社交货币：构建同好圈层(quāncéng)的“通行证” 围绕Labubu形成的粉丝社群，为具有相同爱好的个体提供(tígōng)了(le)一个交流和归属的平台。分享抽盒经验、交换重复款式、讨论(tǎolùn)新款设计，这些互动增强(zēngqiáng)了用户粘性。Labubu成为了同好之间的“社交货币”，是开启话题、建立连接(liánjiē)、融入特定圈层(quāncéng)的有效工具。这种由共同爱好带来的社交满足感，进一步强化了消费者对品牌的情感联结。 “丑萌”设计与反(fǎn)主流美学：拥抱不完美的真实 Labubu的(de)(de)“丑萌”(Ugly Cute)设计是其成功的关键之一。它跳出了传统审美对于“可爱”的刻板定义(dìngyì)，尖牙、大耳、怪诞的表情，这些元素组合在(zài)一起，反而形成了一种独特的、令人过目难忘的视觉冲击力。这种设计迎合了当下年轻人追求个性、反叛传统、拥抱多元(duōyuán)审美的趋势。它代表了一种对主流美学的“解构”和对“不完美”的接纳，让消费者在其中找到了共鸣和认同(rèntóng)。 没有故事(gùshì)的IP，如何靠设计与文化裂变风靡全球 与迪士尼(díshìní)等依赖叙事和复杂角色背景的传统IP不同，Labubu的成功展现了非叙事型IP在全球化时代(shídài)强大的生命力。它更多依靠纯粹的设计魅力、开放的阐释空间以及由此引发(yǐnfā)的文化裂变效应。 非叙事型IP的崛起：设计即是内容，留白给予想象(xiǎngxiàng) Labubu并没有固定的故事线，泡泡玛特其他的热门IP也多是如此，它们的核心都是独特且具有高度辨识度的视觉形象(xíngxiàng)。这种“非叙事(xùshì)”特性反而(fǎnér)赋予了IP更大的灵活性和包容性。 消费者可以根据自己的(de)理解和情感投射，赋予Labubu不同的“故事”。设计师则(zé)能够将创作重心放在造型、色彩、材质(cáizhì)和系列(xìliè)主题的不断创新上，使得每一款Labubu都像一件艺术品，其本身的设计就构成了核心内容。 明星效应(míngxīngxiàoyìng)与KOL传播：引爆初始流量池 全球明星对Labubu的喜爱和频繁展示，无疑起到了强大的示范效应(xiàoyìng)和引流作用。她们的粉丝群体庞大且具有高(gāo)购买力(gòumǎilì)，明星的“自发”或商业合作推广，迅速提升了Labubu的知名度和时尚属性(shǔxìng)，使其快速突破圈层，进入大众视野。 跨界(kuàjiè)合作破圈，提升品牌价值 包挂风靡，与奢侈品深度绑定（如爱马仕铂金(bójīn)包）：社交媒体上将Labubu与奢侈品搭配的高频曝光，不仅提升了(le)(le)Labubu的时尚地位和品牌格调，也使其触达了更高端(gāoduān)的消费人群，打破了人们对“玩具”的固有印象。 与经典艺术文化的合作（如卢浮宫艺术品，经典影视剧作等形象联名）：这(zhè)类合作赋予了Labubu更广泛的文化内涵，使其从小(cóngxiǎo)众潮(zhòngcháo)玩向大众艺术文化消费品拓展。 跨界日常消费品（服饰(fúshì)、饮品等）：通过与不同领域品牌的合作，Labubu的形象从潮(cóngcháo)玩渗透到生活(shēnghuó)的方方面面，持续扩大其影响力，并触达更广泛的潜在用户。 融合(rónghé)地方文化特色：例如在泰国和新加坡等地与当地文化元素结合，推出限定产品或活动，增强了(le)地域亲和力和文化认同感。 自发分享与用户共创：构建强大的(de)粉丝生态 Labubu的开放性和设计感激发了大量用户的二次创作(chuàngzuò)热情(rèqíng)。粉丝们会为Labubu拍摄精美的照片、制作场景、绘制(huìzhì)同(tóng)人作品，甚至改造娃娃(wáwá)等。这些UGC（用户生成内容）在社交媒体上广泛传播，形成了强大的“自来水”效应，不仅免费为品牌进行(jìnxíng)了宣传，也进一步丰富了Labubu的文化内涵，构建了一个充满活力的粉丝生态系统。 泡泡玛特的(de)估值逻辑：潮玩生意如何撑起3000亿市值？ Labubu的火爆是(shì)泡泡玛特商业模式成功的一个缩影，其(qí)一度高达3000亿港元的市值背后，是资本市场对(duì)其独特商业模式和强大IP运营能力的认可。 多IP矩阵战略：扩容营收池，分散风险(fēngxiǎn) 泡泡玛特并非仅依赖(yīlài)Labubu一个IP。它旗下拥有Molly、Dimoo、Skullpanda等(děng)多个(duōgè)成功的IP，形成了强大的IP矩阵。 这种多元化(duōyuánhuà)布局(bùjú)一方面可以满足不同消费者的(de)审美偏好，持续吸引新用户，扩大整体营收规模；另一方面，多元化IP的不同系列（IP宇宙）也能激发消费者的收集欲，进而增加单次成交额，促进复购率；同时，多元化IP还能有效(yǒuxiào)分散单一IP可能带来(dàilái)的经营风险，保证公司业绩的稳定性和持续增长潜力。 商业模式的重塑：从“卖玩具”到卖“情绪+社交(shèjiāo)+文化” 泡泡玛特的核心竞争力不在于制造玩具本身，而在于创造(chuàngzào)和贩卖“情绪价值”“社交(shèjiāo)价值”“文化认同”。 盲盒机制提供了(le)(le)惊喜和刺激，IP形象提供了情感寄托和个性表达，线下主题乐园和粉丝社群则满足了娱乐和社交需求，增加了高粘性的现实场景(chǎngjǐng)和体验消费。 这种商业模式的本质是精神(jīngshén)消费，其附加值远高于传统玩具制造业。 核心财务指标的优越性：高(gāo)毛利率、强渠道控制力 高毛利率(máolìlǜ)：潮玩产品的设计和IP授权成本相对固定，而一旦IP受到市场追捧，其生产成本（主要是材料(cáiliào)和代工费）在售价中占比较低(dī)，使得泡泡玛特能够维持较高的毛利率水平。 强大的渠道控制力：泡泡(pàopào)玛特通过线下直营店、自动售卖商店、线上APP/小程序以及与购物中心的深度(shēndù)合作，构建了强大的自有销售渠道网络。这不仅(bùjǐn)保证了产品触达消费者的效率，也使其能更好(gènghǎo)地掌握用户数据，进行精准营销和新品推广，减少对第三方渠道的依赖。 IP孵化与运营能力(nénglì)：Labubu作为爆款的验证 Labubu的全(quán)球性成功，强有力(qiángyǒulì)地验证了潮玩品牌在IP挖掘、艺术家合作、产品设计、市场推广和粉丝运营等全链条上的孵化和放大能力。公司拥有一套相对成熟的方法论(fāngfǎlùn)，能够持续发掘有潜力的设计师和IP，并通过其平台(píngtái)资源将其打造成爆款。 在当下这个信息爆炸、万物(wànwù)皆媒的数字化景观时代，内容只有被有效传播，才能被看见；只有被持续关注(guānzhù)，才能凝聚(níngjù)共识并实现其潜在价值；只有引发广泛讨论，才能在互动中不断(bùduàn)提升其影响力与商业价值。 潮流趋势瞬息万变，现象级(jí)IP层出不穷，新奇独特的(de)(de)盲盒产品亦会接踵而至。无论是精心打造的限量版、具有特殊意义的珍藏版，还是令人(lìngrén)梦寐以求的隐藏款，其背后真正激烈争夺的，是这个时代最为稀缺的资源——注意力。 注意力不仅是衡量影响力的(de)前提，更直接构成了(le)价值本身。Labubu的火爆，也折射出一种新兴(xīnxīng)的奢侈品逻辑：真正的“高级”不再仅仅由价格标签定义，更在于其能否捕获并汇聚大众的目光——“被看见(kànjiàn)”本身，赋予了价值以全新的维度。 第一财经一财号(yīcáihào)独家首发，本文仅代表作者观点。